Forward-looking disclosure and corporate reputation as mechanisms to reduce stock return volatility

Abstract

The purpose of this paper is to investigate whether forward-looking disclosures and corporate reputation lead to a reduction in stock return volatility. This study measures financial forward-looking information, by conducting a content analysis of annual reports for a sample of US companies. Since every annual report was manually examined and coded, the study is therefore restricted to the companies listed in Standard and Poor’s 100. Results show that financial forward-looking information has significant effects on capital markets. This study contributes to the current literature on voluntary disclosure, by examining the link between the disclosure of financial forward-looking information and stock return volatility. Since stock volatility is linked to information asymmetries and to a higher risk of a company, this analysis implies certain practical implications for both managers and regulators regarding the importance of specific disclosure strategy in capital markets. Moreover, results indicate that forward-looking information disclosed by companies of a higher reputation has a greater effect on stock return volatility. This is the first study that demonstrates that corporate reputation moderates the effects of forward-looking information in capital markets. In addition to the level of disclosed information, the interpretation and the effectiveness of forward-looking information depends on the reputation of a company.

El objetivo de este trabajo es investigar si la divulgación de información previsional y la reputación corporativa llevan a una reducción de la volatilidad de las acciones. La información previsional financiera es medida mediante un análisis del contenido de los informes anuales de una muestra de empresas estadounidenses. Puesto que cada informe anual fue examinado y codificado manualmente, la muestra se limita a las empresas que aparecen en Standard and Poor’s 100. Los resultados muestran que la divulgación de información previsional financiera tiene efectos significativos en los mercados de capitales. El trabajo contribuye a la literatura existente, examinando la relación entre la divulgación de información previsional financiera y la volatilidad de las acciones. Dado que la volatilidad de las acciones se asocia a la existencia de asimetrías informativas y a un mayor riesgo de las empresas, los resultados tienen implicaciones directas para empresas y reguladores respecto a la importancia de las estrategias específicas de divulgación de información previsional. Adicionalmente, la información previsional divulgada por las empresas más reputadas tiene un mayor efecto en la volatilidad de las acciones. Este es el primer estudio que demuestra que la reputación corporativa modera los efectos de la información previsional en los mercados de capitales. La interpretación y la efectividad de la información previsional no depende sólo del nivel de divulgación, sino también de la reputación de una empresa.