The impact of board gender quotas on analyst recommendations : a difference-in-differences analysis

Abstract

Norway provides the case study for examining the impact of board gender quotas on firm performance. Thedebate that ultimately led to the introduction of the quota was heated and polarised, with opponents of thequota arguing that the inability of the firm’s owners to select the best candidates for the board (regardlessof gender) would result in poorly managed firms. Although several articles have empirically examined theimpact of the Norwegian gender quota on performance, the available evidence is inconclusive. These articlesuse return on assets and/or Tobin’s Q as indicators of performance. The present study contributes to the literature by providing a new and complementary approach to this research topic. To this end, we examinethe impact of board gender quotas on analysts’ perceptions of performance, as measured by investment recommendations. The research design adopts a difference-in-differences methodology coupled with fixedeffects panel data estimation. The results document that recommendations on Norwegian stocks did not change significantly after the introduction of the quota. This result is robust to a variety of sensitivityanalyses and controls.

Noruega se ha convertido en un caso de estudio para investigar los efectos de las cuotas de género en los consejos de administración sobre los resultados corporativos. El intenso y polarizado debate que finalmente condujo a la promulgación de la cuota dio lugar a que los opositores a esta argumentaran que la incapacidad de los propietarios de la empresa para elegir a los mejores candidatos para el consejo(independientemente de su género) daría como resultado empresas mal gestionadas. Aunque varios artículos han examinado empíricamente el impacto de la cuota de género noruega en el rendimiento empresarial, la evidencia disponible no es concluyente. Estos artículos utilizan el rendimiento de los activos y/o la Q de Tobin como indicadores de rendimiento. El presente estudio contribuye a la literatura al proporcionar un enfoque nuevo y complementario a este tema de investigación. Para ello, investigamos el impacto de las cuotas de género en el consejo de administración en las percepciones de los analistas financieros, medido por las recomendaciones de inversión. El diseño de la investigación combina el análisis de diferencias en diferencias y estimaciones de datos de panel de efectos fijos. Los resultados documentan que las recomendaciones sobre las empresas noruegas no cambiaron significativamente tras la promulgación de la cuota. Este resultado es sólido, puesto que se mantiene en una variedad de análisis de sensibilidad.