Análisis de las interacciones de la actividad financiera y de la innovación en la actividad real: un enfoque desde diferentes perspectivas

Abstract

Esta tesis pretende integrar a través de distintos enfoques, elementos y contextos económicos, la relación entre la economía financiera y la economía real, realizando tres contribuciones sustanciales a la literatura que estudia la relación entre la economía financiera y productiva. Los capítulos de esta tesis están conectados, ya que contribuyen al objetivo principal de la investigación, pero la aportación la realizan a través de diferentes enfoques y elementos. Los objetivos específicos que se pretenden conseguir son los siguientes. El primer capítulo de esta tesis pretende demostrar la relación y la dirección de la causalidad entre sistema financiero y actividad económica a través de un mercado financiero, concretamente el mercado bursátil, en un grupo de países de emergente desarrollo bursátil: los PECOs (países de Europa Central y Oriental). El análisis empírico se centra en tres medidas de causalidad diferentes (causalidad de Granger, enfoque del dominio de la frecuencia y enfoque de Toda-Yamamoto). El segundo capítulo pretende determinar en qué forma el contexto económico y las características propias de las empresas afectan a las restricciones financieras que sufren éstas a la hora de llevar a cabo su innovación, estudiándose el caso español en el que las restricciones financieras durante la crisis fueron especialmente importantes y las empresas innovadoras son escasas, en comparación con las economías europeas, y, por tanto, realizan esta actividad con menor intensidad. El estudio empírico consiste en el estudio de la relación entre los factores de coste que dificultan la innovación de las empresas innovadoras en España, así como los diferentes escenarios temporales y las características específicas, en un contexto de modelos de elección (logit). El tercer capítulo busca analizar en qué medida la red de oficinas bancarias constituye un factor que facilite el acceso al crédito. La situación entre países es muy diversa y el caso español, en el que se ha producido una importante restructuración de las entidades financieras y una reducción muy notable en la red de oficinas para el contacto con el cliente, lo hacen un caso adecuado para el estudio. Se analiza la relación entre el número de oficinas de entidades de crédito y el nivel de endeudamiento de empresas con las entidades de crédito desde un enfoque territorial provincial, a través de los balances de una muestra de empresas en España. Por un lado, se demuestra la relación entre el tamaño del mercado bursátil (capitalización bursátil) y la actividad económica (PIB real) en un grupo de PECOs, destacándose la causalidad bidireccional entre el mercado bursátil y la actividad económica en este grupo de países. Estas conclusiones se han visto reforzadas por resultados similares en un país asiático (Tailandia). Por otro lado, se ha revelado que, en un contexto económico de crisis y recesión, las tensiones financieras se transmitieron como restricciones financieras a las empresas innovadoras cuando innovaban en España, así como la importancia del tamaño de la empresa al sufrir estas restricciones, evidenciándose dificultades más significativas en las pymes. Además, se ha confirmado la relación negativa entre la concentración de sucursales de las entidades de crédito y el endeudamiento empresarial con entidades de crédito, a pesar del proceso de reestructuración del sector financiero en España. Desde una perspectiva global y teniendo en cuenta los diferentes mercados e instituciones financieras, las consecuencias e implicaciones económicas que se derivan no pueden ser omitidas por su relevancia e impacto en los sistemas económicos, así como la repercusión para los encargados de la formulación de políticas económicas y financieras y los agentes económicos.

This thesis aims to integrate, through different approaches, elements and economic contexts, the relationship between the financial economy and the real economy, making three substantial contributions to the literature studying the relationship between the financial and the productive economy. The chapters of this thesis are connected since they contribute to the main objective of the research, but the contribution is made through different approaches and elements. The specific objectives to be achieved are the following. The first chapter of this thesis aims to demonstrate the relationship and direction of causality between the financial system and economic activity through a financial market, specifically the stock market, in a group of countries with emerging stock market development: the CEECs (Central and Eastern European countries). The empirical analysis focuses on three different measures of causality (Granger causality, frequency domain approach and Toda-Yamamoto approach). The second chapter aims to determine how the economic context and the characteristics of companies affect the financial restrictions they suffer when carrying out their innovation, studying the Spanish case in which the financial restrictions during the crisis were particularly important and innovative firms are few in number, compared to European economies, and therefore carry out this activity less intensely. The empirical study consists of studying the relationship between the cost factors which hinder the innovation of innovative firms in Spain, as well as the different time scenarios and specific characteristics, in a context of choice models (logit). The third chapter seeks to analyse the extent to which the network of bank branches constitutes a factor which facilitates access to credit. The situation between countries is very diverse and the Spanish case, in which there has been an important restructuring of financial institutions and a very notable reduction in the network of branches for customer contact, makes it an appropriate case for the study. The relationship between the number of credit institution offices and the level of corporate debt to credit institutions is analysed from a regional territorial perspective, through the balance sheets of a sample of firms in Spain. On the one hand, the relationship between the size of the stock market (stock market capitalisation) and economic activity (real GDP) in a group of CEECs is demonstrated, highlighting the two-way causality between the stock market and economic activity in this group of countries. These findings have been reinforced by similar results in an Asian country (Thailand). On the other hand, it has been revealed that, in an economic context of crisis and recession, financial tensions were transmitted as financial restrictions to innovative firms when they were innovating in Spain, as well as the importance of the size of the firm in the suffering of these restrictions, with more significant difficulties being evident in SMEs. In addition, the negative relationship between the concentration of credit institution branches and corporate indebtedness to credit institutions has been confirmed, despite the restructuring process of the financial sector in Spain. From a global perspective and taking into account the different markets and financial institutions, the economic consequences and implications arising cannot be overlooked because of their relevance and impact on economic systems, as well as the repercussions for economic and financial policymakers and economic agents.